东润金融华泰期货：棉价外强内弱，郑糖弱势整理

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　　来源：华泰期货

　　作者：李馨

　　棉花观点

　　市场要闻与重要数据

　　期货方面，昨日收盘棉花2605合约15220元/吨，较前一日变动-35元/吨，幅度-0.23%。现货方面，3128B棉新疆到厂价16567元/吨，较前一日变动-25元/吨，现货基差CF05+1347，较前一日变动+10；3128B棉全国均价16736元/吨，较前一日变动-18元/吨，现货基差CF05+1516，较前一日变动+17。

　　近期市场资讯，据美国农业部统计，至4月5日全美棉花播种进度4%，落后去年同期1个百分点，落后近五年均值1个百分点。其中得州播种进度6%，较去年同期落后2个百分点，较近五年平均进度落后2个百分点。据美国农业部（USDA）报告，3月27日至4月3日，美国2025/26年度棉花分级检验0.29万吨，主要来自西南棉区，90.4%的皮棉达到ICE期棉交割要求。至同期，累计分级检验305.74万吨，81.7%的皮棉达到ICE期棉交割要求。其中陆地棉检验量为296.88万吨，皮马棉为8.86万吨。

　　市场分析

　　昨日郑棉期价震荡收跌。国际方面，本年度全球供需格局整体仍偏宽松，不过近期美棉出口表现亮眼，签约和装运加速，对盘面有所提振。26/27年度全球棉市供需格局预期收紧，面积调减和主产区天气均存在较大不确定性，美棉前景依旧偏多。国内方面，去年四季度以来国内用棉需求表现较强，商业库存去库速度较快，由于去年结转库存低位，年度末库存或仍将趋紧。叠加26/27年度新疆种植面积将迎来结构性压缩，国内新作存在减产预期，中长期棉价中枢仍有望继续上移。但短期上方空间预计仍将受到内外价差的压制，政策端增发配额也带给盘面一定压力。

　　策略

　　中性。中性。短期郑棉进入区间震荡，后续重点关注新年度目标价格政策及种植面积缩减幅度，以及棉价若再度上涨至较高水平，是否存在抛储等配套政策。

　　风险

　　宏观及政策风险、主产国天气

　　白糖观点

　　市场要闻与重要数据

　　期货方面，昨日收盘白糖2609合约5329元/吨，较前一日变动-9元/吨，幅度-0.17%。现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5330元/吨，较前一日变动-30元/吨，现货基差SR09+1，较前一日变动-21。云南昆明地区白糖现货价格5215元/吨，较前一日变动-30元/吨，现货基差SR09-114，较前一日变动-21。

　　近期市场资讯，巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的出口数据显示，巴西3月出口糖1，808，215.08吨，同比减少1%。日均出口量为82，191.59吨，同比减少15%。上年3月出口糖1，834，411.09吨，日均出口量为96，547.95吨。

　　市场分析

　　昨日郑糖期价偏弱整理。原糖方面，尽管巴西国内汽油价格尚未调整，但地缘冲突持续，市场押注能源价格能够维持高位，新榨季巴西制糖比可能进一步走低，短期外盘受国际局势影响较大。基本面来看，2季度巴西新榨季供应释放叠加泰国出口增量，贸易流预期仍偏宽松。长期供应端存在潜在利好因素，新榨季过剩压力预计有所减弱，但供需格局能否发生转变主要取决于巴西制糖比及天气情况。后期需关注地缘冲突持续性及全球厄尔尼诺效应的影响。郑糖方面，国内收榨进度大幅延后，食糖增产幅度高于预期，工业库存和第三方库存均升至同期高位，1-2月国内食糖进口量和糖浆进口量均同比增加，基本面并未出现实质性的好转。短期在供应过剩压力下，郑糖持续上涨动能减弱，不过关于许可证收紧的政策预期仍在持续发酵，叠加在中东局势影响下，郑糖下方亦存在一定支撑，短期以震荡思路对待，后期需关注许可证实际发放收否收紧。中长期走势仍将跟随外盘。

　　策略

　　中性。短期现货压力预计较大，但整体下跌空间预计有限，郑糖短期区间震荡为主。

　　风险

　　宏观、天气及政策影响

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